天风海外:4月澳门赌收大超预期 首推中场龙头金沙

  延续高客流量外加五一小长假助力,4月GGR同比大增27.6%

  澳门博彩局发布2018年4月总博彩收入为257亿澳门元,同比增加 27.6%,大超市场预期的22%。前4月总GGR为1022亿澳门元,同比增速22.2%。澳门4月客流延续Q1行情仍十分 旺盛,4月21日单日赴澳人次达44万人,打破春节单日最高记载 。另外五一小长假也功不可没,仅截止4月29日晚9点澳门出入境旅客逾49.45万人次,其间 内地游客27.72万人次。黄金周澳门酒店体现 弱小 ,酒店价格也遍及 高于上一年 五一期间价格。我们认为作为中场和非博彩龙头,金沙具有 巴黎人、威尼斯人等标志型文娱 场和最多的酒店客房,最能受惠黄金周客流。

  重申18-19年中场+非博彩投资主线,19年GGR有望重返高峰期

  从国内经济景气程度、居民消费水平和国家政策撑持来看,我们认为澳门板块底子 面杰出 。跟着 国内财富堆集 和消费晋级 的大趋势下,合作 粤港澳大湾区的构建,多项基础建设开通,澳门将迎来以非博彩和旅游业驱动的新经济增加 黄金期。我们认为VIP客户周期遍及 在3-4年,自2016年至今可能已进入后半程,跟着 VIP客户结构变化下沉高端中场、以及国内富有阶级 的财富堆集 消费晋级 ,高端中场将受惠。18Q1澳门中场行业增速20%,现已 公布业绩的金沙、美高梅和永利Q1中场毛收入增速分别为22%、20%和49%。中场尤其是高端中场的体现 充沛 证明我们的观念 。

  我们再次强调18-19年中场+非博彩的投资主线。高端中场受惠主要基于“上下交融 ”:1、VIP客户结构变化部分下沉;2、国内中产阶级 财富堆集 消费晋级 向高端上移。我们猜想 18-19年澳门总博彩收入(GGR)同比增加 分别为14%和12%,到2019年总GGR将达440亿美元,有望重回2013年高峰时期的452亿美元。全体 来讲,六家博企虽各自定位不同,但也终将一起获益 ,傍边 又以中场和非博彩事务 布局较为积极的公司更有机遇 。

  首推中场龙头金沙,同时看好弹性较高的新濠,和黑马澳博

  依据中场和非博彩的逻辑,我们首推中场龙头金沙中国(1928.HK):金沙作为行业龙头最早拥抱澳门转型,项目投入不断,迎澳门转型之所想,中场+非博彩路氹大布局锁定长时间 壁垒,合作 公司约4.6%的股息收益率,现在 相对前史 高位还有空间,我们预计金沙2018年EBITDA同比增18%达239亿港元(31亿美元),值得行业龙头溢价估值19x EV/EBITDA,方针 价55港元,重申“买入”评级。而新濠国际(200.HK)短时间 内具有 三大利好:Morpheus开幕+管理团队改善+塞浦路斯项目贡献;长时间 看日本若开放赌场新濠有望成为华资日本赌牌稀缺标的。新濠博亚估值偏低,回购+购股权显示自信心 ,母公司折让有望收窄,我们给予港股母公司新濠国际(200.HK)方针 价32港元,重申“买入”。此外,我们还看好低估值且弹性较好的澳博(880.HK),公司地点 的澳门半岛区域 赌场分流现已 反映到股价。现在 EV/EBITDA仅为11x,比照 行业均匀 18x已较为廉价 。同时澳博具有 2.5%以上的股息率,跟着 上葡京的开幕有望提前反响 在2018年的估值傍边 ,我们认为2018年EV/EBITDA为15x比较合理,方针 价9.2港元,重申“买入”。

  美高梅中国(2282.HK)以高端中场定位,虽有新场开幕对公司业绩或带来增加 弹性,但短时间 我们认为公司新项目ramp up需时间,加上行业高端中场竞争加剧,我们期望公司痛定思痛进行改善。美高梅TTM EV/EBITDA估值为27.7x属行业较高,我们认为2018年17x EV/EBITDA估值较合理,方针 价25港元,“增持”评级。我们对较依赖VIP事务 的银河和受丑闻影响的永利持保存 观点 ,银河文娱 (27.HK)方针 价71港元,维持“增持”;永利澳门(1128.HK)方针 价30港元,维持“持有”。

  风险提示:政策收紧,国内经济不景气等。

天风海外:4月澳门赌收大超预期 首推中场龙头金沙

天风海外:4月澳门赌收大超预期 首推中场龙头金沙

天风海外:4月澳门赌收大超预期 首推中场龙头金沙

相关阅读