第一上海:澳门博彩控股给予持有评级

  澳门博彩控股 (00880, 持有):18 年第一季度 EBITDA 同比增加 17.1%, 业绩好于预期

  2018 年第一季度业绩回忆

  于 2018 年第一季度, 澳博博彩收入同比增加 4.6%, 环比减少 0.3%到 109.2 亿港元(同下)。 总净收入同比增加 7.1%,环比增加 3.3%到 85.9 亿元。 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别同比减少 1.1%、增加 9.5%及增加 14.4%; 环比分别减少 8.5%、增加 7.0%及增加 14.8%。 贵宾筹码出售 同比增加 12.9%, 环比增加 3.6%到 1780 亿元; 但受较低净赢率的影响, 贵宾博彩收入才下跌。 EBITDA 同比上升 17.1%, 环比增加 17.3%到 9.9 亿元(获益 于中场事务 的带动, 尤其是利润率较高的大众中场)。 EBITDA 率同比添加 1.0 个百分点, 环比添加 1.4 个百分点到11.5%。 净利润分别同比增加 25.8%及环比增加 25.8%到 7.3 亿元。 整体 业绩好于预期。公司全年的市场占有率继续下跌到 14.7%。

  新葡京文娱 场 EBITDA 环比增加 36.3%

  于 2018 年第一度, 新葡京文娱 场的博彩收入同比增加 6.1%,环比添加 1.9%到 39.3亿元。 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别同比增加 4.1%、9.2%及 16.0%; 环比分别减少 3.4%、增加 10.5%及增加 20.8%。EBITDA 同比增加 17.9%,环比上升 36.3%到 5.6 亿元。 EBITDA 率为 14.2%, 同比添加 1.4 个百分点, 环比提高 3.6 个百分点。第一度均匀 房价增加 持平,为 1582 元; 入住率提高 到 97.2%。

  其他自营文娱 场及卫星文娱 场的体现

  期内, 其他自营文娱 场的博彩收入为 15.2 亿元, 同比减少 0.6%, 环比下跌 15.3%。EBITDA 为 1.98 亿元 (同比和环比分别上升 32.0%及 2.6%), EBITDA 率环比提高 2.3 个百分点到 13.0%。 卫星文娱 场的博彩收入同比增加 5.7%, 环比增加 4.1%到54.7 亿元。 EBITDA 为 1.9 亿元 (同比增加 14.7%, 环比减少 8.0%), EBITDA 率环比减少 0.4 个百分点到 3.6%的水平。

  ‘上葡京’项用意进展

  ‘上葡京’项用意建筑工程继续取得进展, 预计建筑工程大约 在 2018 年年底完成。此项目预计在 2019 年年中左右可以开始推出, 而贵宾事务 也预计会在 2019 年年底前推出。

  澳博的赌牌将于 2020 年的 3 月底到期

  澳博的赌牌将于 2020 年的 3 月底到期。现在 还不清楚赌牌到期后的组织 是怎样。我们估计澳博的赌牌有用 期在 2020 年 3 月底到期后会被延长 2 年, 让澳博可以跟其他运营 者在同一时间进行续牌/从头 招标 的事宜。

  方针 价 8.62 港元,维持持有评级

  因为 澳博的市场占有率继续有所减少和我们对公司在推出新项目之前的增加 持有慎重 的观点 , 加上公司未来的负债和负债比率可能会有所添加 及提高 , 我们维持持有评级。方针 价为 8.62 港元, 这是基于新葡京娛樂場、其他自行推广文娱 场及卫星文娱 场 14 倍、12 倍及 12 倍 2018 年的 EBITDA 估值, 和其他事务 12 倍 2018 年的EBITDA 估值。但我们相信澳门博彩行业的久远 增加 空间仍是 存在, 特别是中场和非博彩事务 ; 在‘上葡京’新项目推出之后, 相信公司的增加 将会加速。

  重要风险

  我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增加 比预期差、2) 政策风险、3)市场分额在新项目出来之前可能会继续减少、4)运营 本钱 控制可能会有压力及 5) 如未来收入比预期少, 每股股息可能比预期低。

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